闪评｜日元汇率跌至40年新低 加剧日本经济分化

90后2017

　　7月1日，日本东京外汇市场日元汇率持续走低，一度跌破162.80日元兑换1美元，创1986年12月以来新低。
　　有分析认为，由于美国经济数据强化市场对高利率将长期持续的预期，市场抛售日元操作增多，加上市场担忧高市早苗政府政策将加剧财政恶化，近期日元持续承压。
　　中国社会科学院日本研究所研究员李清如在接受总台环球资讯《闪评》栏目专访时分析，近期日元的持续走弱，本质上反映了日本经济基本面疲软、财政负担沉重、增长前景暗淡等结构性问题在市场定价中的体现。
　　日本经济增长乏力、产业竞争力下滑，无法为汇率提供基本面支撑。日本国内老龄化加速、低潜在增长率等结构性制约也在削弱其投资吸引力。同时，日本的政府负债率在发达国家中是最高的。金融市场对高市政府财政纪律松弛甚至是漠视财政纪律一直保持高度警惕，2026年初以来长期国债收益率已多次突破历史高点。因此，市场对高市政府政策将加剧财政恶化的担忧，也进一步加重了日元的抛售压力。
　　6月16日，日本央行已将基准利率上调至1%，但日元仍持续走弱。李清如认为，这展现出日本货币政策的核心困境——加息幅度远不足以扭转基本面，而政策组合本身又存在内在矛盾。
　　市场分析认为，日本当前通胀回落，继续加息会使通胀难以维持2%的目标，并且内需持续低迷。受制于脆弱的经济，日本央行的加息节奏将比较谨慎。与此同时，美国经济数据表现强劲，劳动力和就业数据依然非常坚挺，市场对美联储后续加息的预期持续升温。这进一步强化美日货币政策分化的趋势，市场预期日元弱势短期难以逆转。
　　日本央行政策组合也存在内在矛盾。日本央行在6月16日宣布加息时，同时宣布暂停缩减购债计划，维持每月约2万亿日元的购买规模，这在一定程度上抵消了加息的紧缩效应。加息与继续购债并行，这说明日本央行的确在两头为难。庞大的政府债务利息支出也使得央行在加息上需要非常谨慎。对于日本央行来说，继续加息则债务有风险、且经济可能遇冷；暂停加息则日元贬值趋势难以扭转。货币政策的回旋空间非常有限。
　　李清如分析，作为资源能源高度依赖进口的经济体，日元贬值直接推高食品、原材料、能源等进口成本。尽管疲软的日元推高了出口企业利润并带动日股屡创新高，但股价抬升严重依赖日元贬值带来的账面利润折算。日元贬值正进一步加剧日本国内的经济分化。
　　资产价格上行主要惠及的是大企业和富裕阶层，中小企业则因日元弱势和成本上升而承压。居民贫富差距拉大，普通工薪家庭生活负担加大，拖累消费复苏，进一步加剧经济增长乏力。
　　上市公司、大型出口企业与内需型中小企业，富裕阶层与普通家庭之间，正形成越来越大的利益鸿沟。
　　此前，日本政府已动用创纪录的11.73万亿日元干预汇市，但成果如今已全数回吐。李清如认为，日本当局此次大概率还会出手干预，但决心和力度存疑。
　　日本媒体警告称，如果放任当前贬值态势，汇率甚至可能冲击170日元大关。为扭转这一趋势，日本政府可能会有所动作。但是，即便出手效果也很可能短暂且有限。若推动汇率走弱的经济基本面未能改变、日美利差维持高位、市场对财政可持续性的担忧不减，干预所带来的短期效果之后，汇率大概率会迅速反弹，此前数次干预的经验也证明了这一点。
　　当前日本仍有比较充足的外汇储备，能够进行干预，但是市场对于干预的意义并不肯定。这样一来，日本政府手中确实很难拿出能够立竿见影且持续有效的工具。从趋势来看，日元或将继续试探更低的底线。
　　来源｜总台环球资讯
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