东亚半导体牛市还能延续吗？

xbf1763 · 发表于 2026-6-22 10:34:25

今年以来，韩国、中国台湾与日本股市迎来火爆牛市，助力亚洲股市整体表现大幅跑赢美股。但策略师与基金经理并不急于落袋为安、获利离场。
因为他们认为，这些市场在经历大幅上涨之后，仍有进一步走高的空间。一方面是估值仍相对便宜；另一方面，一些公司正持续受益于AI热潮带来的增长，同时国防与工业化方面的支出也在增加。
今年以来，MSCI明晟亚太地区（除日本）指数已累计上涨25%，而偏向韩国、中国台湾两大创纪录热门市场的标普亚太50指数涨幅更是高达50%。两大指数均显著跑赢2026年标普500指数19%的年内涨幅。
和美股市场类似，AI是亚洲市场涨幅的动力来源，三星电子、SK海力士、台积电这三大半导体及存储巨头的火爆需求就是最好印证。举例来说，中国台湾股市中约85%的股票都或多或少和AI赛道相关。
不过，更广泛的企业生态也有望从其他全球趋势中受益。全球军费开支上升，以及加码推进工业化的趋势，对韩国的造船企业、动力总成以及其他工业类业务构成利好。随着各国寻求重振制造业，并寻找多元化供应商，日本企业也正迎来更为旺盛的需求。
在亚洲两大最火热的市场中，策略师对韩股的看多程度高于台股。高盛亚太区策略师蒂莫西·莫（Timothy Moe）将韩国基准KOSPI综合指数目标点位定在12000点，这意味着较周四收盘还有32%的上涨空间，理由是预计盈利还会进一步上升。
分析师当前预测，2026年韩国企业盈利将暴涨277%，而年初市场预期仅为48%。Moe则预测韩国企业今年盈利增速可达320%，明年维持35%的高增长，大幅领先区域内其他市场的盈利预期。
支撑这些大幅上调的关键在于，市场此前低估了这轮支出周期的持续时间，也低估了韩国存储芯片企业高盈利周期的延续性。算力需求的增长速度快于供给，使得内存供应商得以提高价格和盈利能力——基金经理认为这一趋势还会延续。
多年来，这些存储芯片公司一直被市场贴上“强周期”的标签而遭到低估。这些股票此轮上涨的部分原因在于，这些公司正在摆脱这一标签，并成为一个对AI发展至关重要的寡头格局的一部分——包括韩国的三星电子、SK海力士以及美国的美光科技。
不过，百利佳富（Baillie Gifford）新兴市场股票策略的基金经理Ben Durrant表示，这些存储芯片公司的估值仍比30年前更便宜。因此，他认为三星电子以及SK Square（SK海力士的母公司）的股价仍有相当大的上行空间。
“即便AI领域的投入金额保持不变，存储芯片的增长也会非常可观。如果你希望把自己的生活都融入AI之中，就需要更多的存储容量来留存上下文信息，”Durrant说。他认为，随着时间推移，这些股票仍有可能上涨两到三倍。
此外，尽管韩国整体股市今年大涨逾100%，但从更广义的市场层面看，估值仍然偏低。目前其远期市盈率为8倍——较其此前的历史高点低20%。韩国大盘中有超过60%的股票当前股价低于账面价值，基金经理表示，今年下半年更广泛的公司治理改革可能会成为这些折价公司股价修复的催化剂。
至于台股，Moe将其投资评级上调至“跑赢大盘”，并将台湾加权指数（TAIEX）的目标点位定为51000点，这意味着仍有接近10%的上行空间。表面来看，台股当前市盈率22倍，估值并不算便宜，但Moe指出，结合业绩成长性来看，台股市盈率/增长比（PEG）比率仅0.7，是亚太地区估值性价比第二高的市场，仅次于韩国。
不过，Moe也提示了风险：在动量指标处于高位、且对冲基金与散户投资者的持仓水平均较高的情况下，台股战术层面的风险更大。此外，地缘政治风险始终存在。
前期的大幅上涨让韩国、中国台湾股市极易出现回调行情，但策略师认为，只要企业盈利持续兑现，每一轮回调都是不错的买入时机。若伊朗地区停火协议顺利落地，印度以及东南亚一众石油进口国股市将迎来利好催化。
如果油价回落，日本也可能成为受益者。Gavekal分析师Udith Sikand对日本股市的前景相对乐观，原因在于日本持续推进改革，旨在提升企业盈利能力，通过分红和回购来提高股东回报。日经指数已于周四创下新高纪录。

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同样有利的是：日本央行本周决定将利率上调25个基点至1%，并同时决定自2027年4月起停止购买政府债券。Sikand表示，通胀走势的不确定性，可能会促使日本国内投资者把股票作为债券之外的替代选择。
投资者快速切入这些市场的方式包括购买特定国家的ETF基金，例如iShares MSCI 韩国ETF或iShares MSCI 台湾ETF；也可以选择更广泛的基金，例如iShares MSCI亚太除日本ETF。如果霍尔木兹海峡的航运恢复，这类基金可能会受到提振。

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